¿JEFE DE INVERSIONES A LOS 25 AÑOS?
Stanley Druckenmiller tenía 23 años cuando entró al departamento de investigaciones de inversiones del Banco Nacional de Pittsburg. Todos sus colegas tenían un MBA y eran mayores de 30 años. Después de un año y medio de estar trabajando como analista de acciones del sector químico y del sector bancario, el director de inversiones, Speros Drelles, lo llama y lo asciende a director de investigación. Era una movida muy extraña, porque el jefe anterior tenía 52 años y el departamento estaba lleno de personas con mucha más experiencia. Sin embargo, Drelles le dice que está haciendo esa movida porque es similar a lo que ocurre en la guerra: Envían jóvenes de 18 años que no tienen experiencia y son muy ingenuos que no tienen miedo de disparar. En este caso, las acciones habían estado en un mercado bajista en los últimos 10 años, y todas las personas del departamento, según Drelles, tendrían miedo de sacar estrategias alcistas. Pero Druckenmiller no estaba contaminado por esta situación, y seguro podría notar el mercado alcista que podría empezar en cualquier momento. De hecho, en 1979 el Shah de Irán es destituído, y Druckenmiller recomienda tener el portafolio 70% en acciones de petroleras y el 30% en acciones de defensa. Le parecía demasiado lógica esta propuesta, aún cuando no tuviera nada de diversificación y la propuso en el comité todos los lunes durante varias semanas. Antes de la situación con Irán, Drelles había dejado el Banco y no tenían un director de inversiones. Debido al buen comportamiento de la recomendación de Druckenmiller, es nombrado como director de inversiones en reemplazo de Drelles.
¿ USD 10.000 MENSUALES SÓLO POR HABLAR?
En 1980 Druckenmiller estaba dando una charla en Nueva York y un miembro de la audiencia se le acercó y le preguntó: ¿Qué estás haciendo trabajando para un banco? Deberías montar tu propio negocio. Druckenmiller le contestó que el no tenía el dinero suficiente para hacer eso, pero el personaje le respondió que el le pagaría USD 10.000 mensualmente solamente para poder hablar con él y conocer sus perspectivas del mercado. Para tener una perspectiva de la oferta, Druckenmiller empezó ganando USD 900 mensuales en 1977, cuando fue ascendido a director de investigaciones se ganaba USD 23.000 al año, y luego cuando era director de inversiones su salario estaba en USD 48.000. Así que la oferta era muy tentadora y empezó su propia empresa, Duquesne Capital Management. Empezaron con USD 1 millón de activos bajo administración, que al 1% de comisión de administración le daba USD 10.000 anuales. Esto era muy poco, comparado con los USD 10.000 que recibía por los servicios de asesoría.
En 1981, Druckenmiller pensaba que el mercado accionario caería y decidió bajar su participación al 50% solamente y dejar el resto en liquidez. Pero el mercado efectivamente cayó, y la pérdida de la porción de acciones hizo que tuvieran un retorno negativo del 12% en el año. De allí concluyó que la próxima vez que intuyera esta situación, se iría 100% en liquidez. Ya en esa época estaba aprediendo a operar al estilo Hedge Fund y a tener posiciones largas y cortas como puede con las opciones financieras. Cuando los activos bajo administración del fondo estaban en USD 7MM, el personaje que le pagaba por asesoría decidió no continuar, así que Druckenmiller estaba en problemas porque sus ingresos no eran suficientes para cubrir los costos de operación. Así que decidió tomar una posición muy riesgosa, que terminó arruinándolo. Sin embargo, tuvo la fortuna que un inversionista rescató su fondo y para 1983, ya tenía activos bajo administración por unos USD 40MM. Dice que apenas en ese año pudo ganar más que su secretaria.
APRENDIENDO DE LOS VETERANOS.
Druckenmiller dice que tuvo principalmente dos mentores en su carrera. Uno fue Drelles, que le dió dos lecciones antes de irse del Banco. La primera es que hay que invertir visualizando el futuro, pensando unos 18 meses adelante y no en la situación actual de la empresa. Hablamos sobre esto en nuestro artículo «Anticipar la anticipación de otros«. La segunda lección es que hay que concentrarse mucho en lo que hace la FED y no tanto en lo que pasa con los ingresos de las compañías. La FED determina la liquidez disponible en el mercado y por lo tanto su dirección.
El otro mentor que tuvo Druckenmiller fue George Soros. Druckenmiller leyó su libro «The alchemy of finance» y pensó que era una filosofía muy avanzada de las ideas que el estaba implementando en Duquesne. La lección principal que aprendió de Soros fue a hacer apuestas concentradas y grandes cuando se encontraba una oportunidad. Esto significa preservar el capital y buscar los «home runs».
PRESERVACIÓN DE CAPITAL Y HOME RUNS.
En lugar de pensar en la diversificación, hay que poner todos los huevos en la misma canasta y vigilar esa canasta muy de cerca, dice Druckenmiller. Es lo que hacen los grandes inversionistas como Warren Buffet, Karl Icahn o Ken Langone. Es la única forma de alcanzar retornos extraordinarios en el largo plazo. Hay que buscar oportunidades, y cuando ésta se encuentra, hay apostar muy duro en ella. Se trata de hacer apuestas concentradas. Es muy diferente a lo que enseñan en la universidad sobre la diversificación.
En agosto de 1992, el analista del fondo Quantum en Inglaterra le dice a Druckenmiller que piensa que Inglaterra va a entrar en una recesión, porque las subidas de tasas de interés han estado afectando mucho el mercado inmobiliario. Al mismo tiempo, Alemania está muy preocupada por la inflación, y está teniendo un fuerte crecimiento por la reunificación de las repúblicas del este y el oeste, por lo cuál ha estado subiendo la tasa de interés rápidamente. La libra esterlina y el marco alemán, estaban ligadas en esa época y Druckenmiller pensó que esta situación podía estar a punto de cambiar. El fondo Quantum tenía activos bajo administración por unos USD 7.000MM en esa época y el decidió vender GBPDEM por unos 1.500MM, es decir un poco menos del 25% del fondo. En septiembre de ese año, Druckenmiller se levantó temprano y vió un editorial del Financial Times en el que el presidente del Banco Central Alemán, Helmut Schleissinger básicamente dijo que veía mal la libra esterlina y que no querían seguir manteniendo la paridad con esa moneda. Druckenmiller habló con Soros y le dijo que quería vender otros GBP 5.000MM, es decir, tener el 100% del fondo en la apuesta corto GBPDEM. Soros le respondió que le parecía ridícula la idea de administrar los recursos del fondo de esa manera. Que debían tener no el 100%, sino el 200% del fondo en esa apuesta, pues situaciones como esa sólo aparecían una vez cada 20 años. Y entonces decidieron vender GBP por 15.000MM. Aunque no lograron esa cantidad, si pudieron hacer un porcentaje significativo de la apuesta y allí fue cuando Inglaterra tuvo que devaluar. Más de esa historia en nuestra entrada sobre Soros.
¿Qué lecciones nos deja Druckenmiller para estar en los mercados? Lo primero es que hay que ser apasionados. En los mercados siempre hay individuos que trabajan 7×24. Y el mercado es como un pit de gladiadores. Si no hay una pasión muy fuerte, pues lógicamente no podrás sobrevivir. Lo segundo es que hay que saber navegar los mercados bajistas. Muchos inversionistas pueden tener un buen track record en un mercado alcista. Sin embargo, un mercado bajista es mucho más difícil de controlar. El 80% del dinero que hizo el fondo Quantum lo obtuvo en mercados bajistas operando acciones.
Stanley Druckenmiller ha sido uno de los grandes inversionistas del mundo. Si te gustó este artículo y las enseñanzas que nos deja, por favor ayúdanos a compartirlo!
